Qui ont fait baisser le Shekel à leur profit

Des sociétés ont transféré plus de 26 milliards de shekels à l’étranger – et en ont profité

Depuis le début de l’année, alors que la menace d’un coup d’État planait en toile de fond, l’exposition du secteur de la prévoyance aux actifs à l’étranger est passée à 47,5 %. Cependant, au cours du dernier mois, le rythme des transferts d’actifs s’est ralenti. en attendant que le changement porte ses fruits : depuis le début de l’année, l’indice Tel Aviv-125 est resté inchangé, tandis que le S&P 500 et le Nasdaq ont été distancés.

Depuis le début de cette année à la fin avril, 26,4 milliards de shekels sont sortis d’Israël, en raison de l’exposition accrue des fonds publics de prévoyance et de retraite aux actifs à l’étranger – actions, obligations et actifs non négociables. La majeure partie de l’argent, 22,1 milliards de shekels, provient du secteur de la prévoyance, dont l’exposition moyenne aux actifs à l’étranger est passée de 43 % au début de l’année à 47,5 % fin avril, et ce sont les chiffres les plus récents disponibles. Le montant total des fonds de prévoyance et de retraite qui ont quitté Israël est égal à 1,5 % du PIB annuel.

Le détournement d’investissements vers l’étranger se produit dans le contexte du coup d’État, qui représente un risque et un défi uniques pour Israël, au-delà des défis macroéconomiques auxquels le reste du monde est confronté, au premier rang desquels le taux d’intérêt élevé, qui est destiné à freiner l’inflation.

L’augmentation de l’exposition s’est faite principalement dans le domaine de la prévoyance – qui comprend également les fonds de formation – qui gère 667 milliards de shekels. En effet, il se caractérise par des actifs dont la liquidité est supérieure à celle du secteur des retraites, outre la liquidité, le transfert de l’épargne d’entreprises à entreprises est également plus fréquent dans ce domaine. L’accent mis sur le moyen terme oblige les gestionnaires d’investissement des fonds de prévoyance à réagir plus rapidement aux évolutions du marché, et donc des bouleversements tels que des changements de taux d’exposition aux pays étrangers ou d’exposition aux actions, s’y répercutent chaque mois. Contrairement à la maniabilité relativement facile du secteur de la prévoyance, certains des fonds de pension sont investis dans des obligations désignées émises par un ministère du Trésor et garantissent un rendement annuel de 4,86 % – et ceux-ci limitent la liberté d’action des gestionnaires de fonds pour se développer dans investissements à l’étranger.

Et les épargnants qui ont accru leur exposition à l’étranger cette année en ont profité. Ainsi, depuis le début de l’année, l’indice S&P 500, qui regroupe les plus grandes entreprises américaines, a progressé d’environ 12,4 %, tandis que l’indice Nasdaq, qui regroupe les entreprises technologiques, a augmenté de 27,6 %, ceci au moment où l’indice TA-125, qui représente la bourse locale, a diminué de 0,6 %.

Les fonds de prévoyance de Harel, avec des actifs de 57 milliards de shekels, ont augmenté leur exposition aux pays étrangers de 2,8 % et aux actions de 1,2 % depuis le début de l’année respectivement.

La sortie des fonds à l’étranger a un effet sur l’inflation Selon une étude de la Banque d’Israël de 2021, chaque renforcement ou affaiblissement du shekel de 1% par rapport aux devises mondiales signifie une augmentation ou une diminution de 0,25% de l’inflation – c’est-à-dire dans l’indice des prix à la consommation – six mois plus tard L’activité des organismes institutionnels, qui gèrent les fonds publics de prévoyance et de retraite, a un effet significatif sur le taux de change du shekel, puisque pour acheter des actifs à l’étranger, ils convertissent des shekels en dollars et poussent le shekel vers le bas. Par conséquent, à mesure que l’exposition à l’étranger augmente, la pression sur le shekel augmente également.

En effet, cette année le shekel s’est beaucoup affaibli face au dollar , aussi à cause de cette sortie de fonds, mais pas seulement. En plus de dépenser des sommes importantes à l’étranger, les institutions ont exercé une pression indirecte sur le shekel au cours de l’année écoulée, car elles ont cessé de couvrir leur exposition aux marchés extérieurs à Israël. Depuis le début de l’année, l’indice S&P 500, qui comprend les plus grandes entreprises aux États-Unis, a augmenté de plus de 12 %. Si par le passé les institutions avaient l’habitude de vendre des dollars et d’acheter des shekels lors des périodes de hausse des taux des indices étrangers, dans le but de réduire l’exposition au change, alors depuis janvier dernier cette procédure est moins courante. Ainsi, l’exposition des institutions au dollar en avril dernier était de 23% contre 19% en avril 2022, et ce parce que la détention dans la devise américaine est supérieure à la devise locale. 

Au cours du mois dernier, le dollar s’est affaibli face au shekel, après s’être beaucoup raffermi cette année, et est passé d’un niveau de 3,73 shekels pour un dollar début juin à un niveau de 3,59 shekels pour un dollar hier. Le renforcement du shekel ces derniers jours indique-t-il des capitaux que les institutions retournent sur le marché local ?

Selon Yuval Beer Even, directeur des investissements partenaires chez Migdal Insurance, l’augmentation du shekel est due au fait que les investisseurs étrangers choisissent d’investir en Israël – et non les institutionnels. « L’écart entre les obligations d’État israéliennes et les obligations américaines est tombé à un creux de plusieurs mois, et le marché boursier affiche également de bons résultats. Cela attire les acteurs étrangers, qui estiment que la réforme a atteint sa limite, et ils achètent des shekels », a déclaré Beer Even, ajoutant qu’« en février dernier, la plupart des ventes d’actions sur le marché local étaient destinées à des fonds communs de placement, c’est-à-dire , au public, tandis que les institutions restaient sur la clôture. D’autre part, en mai, il a été possible de constater que les achats sur le marché étaient effectués par les institutions et que leurs ventes étaient équilibrées avec l’achat d’actions. » 

Cependant, certaines des institutions elles-mêmes expriment des doutes : « Le rythme des sorties de fonds s’est peut-être arrêté au cours du dernier mois, mais le programme de réforme est toujours sur la table et l’appétit pour les investissements en Israël a presque complètement disparu », explique haut fonctionnaire d’un organe institutionnel. « Les corrections du dollar sont un bruit de fond. Si vous demandez à des sociétés internationales ou à des fonds d’investissement lesquels d’entre eux sont prêts à investir en Israël en ce moment – et cela ne signifie pas l’achat d’une société israélienne dont la majeure partie de son activité est à l’étranger – ils révèlent une forte diminution de l’appétit pour cela. Même l’argent du public israélien qui est parti à l’étranger n’est pas encore revenu. Les capitalistes ont toujours peur de la direction stratégique d’Israël.

Contrairement à la poursuite de la tendance des flux d’argent à l’étranger, il semble qu’en ce qui concerne l’exposition aux actions sur le marché institutionnel, les opinions sur le marché institutionnel soient plus partagées. Au cours des deux derniers mois, les institutions ont augmenté leur exposition aux actions. actions de 0,93 % ou 4,7 milliards de shekels. Sur les 9 grandes institutions, 6 ont choisi d’augmenter leur exposition aux actions – avec les meilleures Et le Phénix a réduit l’exposition et Migdal l’a laissée au même niveau. Quoi qu’il en soit, dans les quatre premiers mois de l’année, l’exposition des établissements au marché boursier est passée de 43 % à un taux de 44,8 %.

Il y a aussi ceux qui prétendent que les institutions en Israël canalisent des fonds à l’étranger au détriment d’investir sur le marché local non par choix – mais par nécessité.

Amir Eyal, fondateur et propriétaire de la maison d’investissement Infinity – qui gère des actifs de prévoyance d’un montant relativement faible de 2 milliards de NIS – affirme que la dépense des fonds est principalement due au fait que les institutions sont devenues trop grandes et ne peuvent donc pas opèrent en Israël. « Selon les bases de l’investissement, le taux d’investissement en Israël devrait augmenter et non diminuer », déclare Eyal. « Le shekel se renforce, car Israël devrait bénéficier d’une amélioration de sa note et non d’une dégradation. Les sources de revenus d’Israël seront également accélérées grâce à la vente de gaz et de pétrole. Les données démographiques positives jouent également en faveur d’Israël et des milliards qui ont été dépensés. Nous quittons un pays avec un PIB par habitant de 55 000 $ au profit d’un pays avec un PIB par habitant de 26 000 $. le marché local augmentera également jusqu’à 60 % au cours des prochaines années. »

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